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对话 Deribit CEO：为什么币安没有击败我们，被 Coinbase 收购后的下一步

的大多数员工在美国，但他们在新加坡、印度和伦敦也设有团队，涵盖了美国的东西海岸。而 Deribit 是一个规模更小的团队，我们在阿姆斯特丹有一个相对较大的办公室，主要负责技术工作，包括开发、服务器、系统和安全等。我们将继续把阿姆斯特丹作为一个重要的技术中心，但相对于 Coinbase 在美国的规模而言，我们这部分的占比会小得多。未来我们会在合适的地方进行协作，同时在必要的领域保持独立运作。作为 CEO 面临的最大挑战与 Deribit 的核心竞争力 Maodi：作为 CEO，你个人在领导 Deribit 的过程中遇到的最大挑战是什么？如果让你用一句话总结 Deribit 的核心竞争优势，你会怎么说？ Luuk：我自 2019 年加入 Deribit，这些年来最大挑战就是应对各种危机。我们经历过一些技术问题，最具代表性的事件是我们曾有 Three Arrows Capital（3AC）作为股东，后来他们破产了。这带来了很多复杂的问题 — — 财务上的、法律上的、监管上的、运营上的。我们不得不走法律程序，也对团队造成了极大的压力。可以说，这一路走来并不平坦。但我们从中吸取了教训。我认为早期我们对客户过于宽容，给予的信用额度也超出了应有的范围。这是一次痛苦但宝贵的教训。我们因此变得更强大，内部政策也随之改变，整体标准得到了提升。你可以说，如果没有这些挑战，我们今天可能不会有这么严格的运营纪律 — — 比如每年审计财报、取得各类认证、建立合规体系等等。所以，尽管我们经历了不少波折，但这些“压力测试”让我们变得更成熟。 Deribit 的强大不仅来自于我们的产品，还在于我们如何对待客户。当然，我们并不完美，曾经也有技术问题。但我们始终会善后、赔偿客户，从未让用户因我们的内部问题而蒙受损失。如果让我总结，我会说：我们的优势在于兼具高质量的产品和一支可信、敬业、始终与客户保持良好关系的团队。这就是 Deribit 的核心价值。展望未来，产品可能会不断进化，但我们的服务方式不会变 — — 我们会持续提供高质量的产品体验，并始终将用户放在第一位。额外问答环节 Deribit 是否有应对市场份额挑战的策略？ Luuk：首先，我们最近几个月创下了历史新高，是 Deribit 成立以来最好的几个月。如果你看 2024 和 2025 年，我们一个又一个地打破记录。所以 IBIT 的增长其实是件好事。他们面向的是美国散户的加密期权交易，而这恰恰是我们目前无法提供的服务。所以我们真心祝福他们一切顺利，因为我们共同推动了这个行业的发展，扩大了市场需求，也让期权产品更普及。他们确实在服务一个之前未被覆盖的市场方面做得非常出色。确实有很多人想交易，但我们当时无法接纳他们。现在他们终于有了机会，这是好事。但这并不是以我们的市场份额为代价发生的 — — 我们自己的业务也在持续创新高。所以我们目前的市场份额依然稳固。我们仍然掌握着大约 75% 到 80% 的期权未平仓量。是的，市场上竞争对手很多 — — Binance、OKX、CME 等等 — — 但我们仍是毋庸置疑的第一。这其实是不同的产品之间的对比。比如说，ETF 是基于美元的衍生产品，而我们的产品是以比特币计价的。所以虽然在同一个大类里，但并不是一模一样的东西。现在市场上有两个主流选择：一个是我们所服务的离岸市场，另一个是像 IBIT 那样面向本土用户的市场。这两个市场同时成长，说明整个行业的机会都在变大。比特币正在创下新高，我相信它还会继续上涨。市场在扩大，需求在增长，自然也需要更多的参与者。过去，美国用户是被阻挡在外的，现在他们回来了。所以他们的成功对我们来说是好事。他们做得好，我们也会受益。我们之间有很多共同的做市商，定价也基本相近。你可以在 IBIT 上交易，然后在 Deribit 对冲，或者反过来。这就创造了套利机会和新的交易策略，从而吸引更多新参与者加入这个生态系统。虽然 Bloomberg 的文章暗示这是在蚕食我们的份额，但事实并非如此。我甚至认为这反而在帮助我们。如果 IBIT 继续扩张，我会非常高兴 — — 因为他们的增长也在带动我们一起成长。相反，如果他们突然崩盘、损失一半的市场份额，对我们来说也会是负面影响。所以，他们的成功其实是整个生态系统的利好。 Deribit 是否计划上线更多传统资产如黄金、白银等商品类衍生品？ Luuk：其实我们尝试过上线黄金 — — 但后来下线了。我们大概上线了一年时间，期间市场还处在高点，但活跃需求还是没能做起来。所以目前来看，我们认为最大的机会还是在数字资产上。我们现在已经支持 SOL，也在计划上线更多 crypto-native 的资产。如果把我们和传统交易所类比，可以看到类似的层级结构 — — 传统交易所会有一线蓝筹指数，然后是一些次一级的产品。对我们来说，比特币和以太坊就是一线产品，但还有很多其他的代币是值得交易的。我们可能在初期需要通过激励措施来提高流动性质量，比如前六个月做一些激励，之后再观察市场反馈。如果市场反应好，我们甚至可以推出指数型产品 — — 比如覆盖前五、前十、前二十个加密资产的一篮子指数产品，让用户可以一次性获得更广泛的市场敞口。但核心问题是：我们究竟是应该把传统市场的产品（如股票、黄金、大宗商品）引入到加密世界？还是继续专注于打造最好的 crypto-native 产品？传统金融机构正在往他们的产品里加进加密资产，但我们是否也需要反向引入他们的资产？这个问题值得深思。至少从目前来看，我们第一次尝试上线黄金的结果并不理想。你可以说未来也许可以尝试上线特斯拉这样的股票期权，允许用户用 BTC 或 ETH 作为抵押品来交易这些资产，但这个还不确定。此外，传统市场每周有两天是不开市的，这也会在周末造成流动性限制，是我们需要考虑的另一大挑战。话虽如此，我们确实正在探索更多新产品。例如，我们最近上线了 BTC 和 ETH 的线性合约。在这之前我们只有反向合约 — — 即用 BTC 或 ETH 计价的产品，现在我们也提供以美元计价的期权，方便用户定价和结算。更重要的是，这些新产品还能解锁额外的客户收益。目前用户持有这些仓位可以获得年化 3.85% 左右的收益率，这是非常吸引人的，也启发了一些新的交易策略。未来的计划？我们希望是“两者都要” — — 既有更多的加密资产，也有更多类型的产品创新。随着比特币价格上涨，Deribit 是否考虑降低合约最小交易单位以提高用户可及性？ Luuk：你说得非常对。这也是我们推出线性合约，并配备更小合约单位的初衷。是的，我们现在也在考虑是否对反向合约做类似的调整。 Deribit 是否有计划推出超过一年期限的长期期权（LEAPs）？ Luuk：我们确实偶尔会收到这类询问。但如果你看实际的交易量和流动性，它们是非常集中在短期期限的 — — 主要集中在当月和下个季度。机构在结构化产品中有时会用到六个月的期限，但即便是一年期的期权，其占比在整体成交量中也是非常小的。两年期的期权就更小众了。所以我认为我们不会把它作为常规挂单的产品来做。不过我们在考虑的一个方案是通过 RFQ（Request-for-Quote，询价机制）的方式来提供。这样一来，做市商不需要全天候报这种期限的价格，但如果你有交易需求，你可以发出一个询价请求，我们就会给出一个报价。如果你对价格满意，就可以成交。这样用户就可以获得长期敞口的交易机会，而无需依赖全天候的订单簿流动性 — — 因为大多数做市商并不愿意全天候为 2 年这种期限报 20% 的价差，尤其是在几乎没人交易的情况下。所以我们现在在研究的方向是打造一个 RFQ 交易区，有点类似 CME 针对一些流动性较差或定制化产品的做法。 Deribit 为何能吸引 Coinbase — — 是否因为其更强的机构导向文化？ Luuk：是的，这确实是我们合作的主要原因之一。就像我之前提到的，这归根结底是关于理念的契合。Deribit 和 Coinbase 都希望以机构化的方式来发展。这意味着我们优先考虑的是质量，建立完善的客户风险管理体系，对系统进行压力测试，确保全面合规，并做好所有的 KYC 检查。即使我们为交易者提供的是灵活的交易工具，我们依然坚持以最专业、最合规的方式来提供服务。这种理念体现在方方面面 — — 我们的硬件架构、软件系统、产品设计、KOL合作策略以及针对零售的产品设置，所有这些都展现出我们与以零售为核心的平台截然不同的路径。我认为 Coinbase 同样有这种思维方式。他们也有很多机构背景的人才 — — 一些来自银行或券商。我并不是说我们只招这类背景的人才，但拥有传统金融的经验与加密原生的认知相结合，正是我们能够做得好的原因之一。我们的团队是由真正做过这些事情、懂得如何搭建和运营金融基础设施的人组成的。这也是我们选择与 Coinbase 合作的关键所在。

陈尉10-16 15:21

USDA：截至8月14日当周美国棉花出口销售报告

.3 18.5 秘鲁 8.4 2.0 印度 7.3 3.7 泰国 6.5 6.6 印度尼西亚 6.3 3.5 中国台湾 2.7 墨西哥 1.2 9.6 中国大陆 0.9 日本 0.1 1.0 哥斯达黎加 * 2.7 马来西亚 -0.3 2.3 韩国 -0.4 3.1 土耳其 -12.6 5.7 洪都拉斯 9.5 危地马拉 5.1 萨尔瓦多 2.6 尼加拉瓜 2.6 哥伦比亚 0.9 厄瓜多尔 0.4 比利时 0.3 总计 105.4 0.0 123.3 （单位千包，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-25 10:15

USDA：截至8月14日当周美国豆粕出口销售报告

墨西哥 2.3 63.8 18.3 印度尼西亚 2.1 1.5 洪都拉斯 1.0 特立尼达和多巴哥 0.4 4.8 苏里南 0.4 0.4 斯里兰卡 0.4 5.3 尼加拉瓜 0.3 巴拿马 0.3 8.9 9.0 菲律宾 0.1 47.6 2.2 奥帕克群岛 0.1 0.1 危地马拉 * 7.1 中国台湾 * 0.1 奥地利 -30.0 未知地区 -50.5 20.0 萨尔瓦多 15.0 多米尼加 13.9 泰国 1.9 荷兰 0.5 中国香港 0.1 总计 45.7 176.2 264.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-25 10:15

USDA：截至8月14日当周美国大豆出口销售报告

53.3 德国 51.4 51.4 印度尼西亚 34.7 32.2 16.7 埃及 11.8 60.0 126.8 马来西亚 6.5 27.5 6.3 中国台湾 5.9 7.7 69.8 泰国 5.3 9.5 2.2 越南 4.1 3.7 13.7 尼泊尔 3.0 2.0 0.5 加拿大 1.0 0.4 日本 0.7 -0.1 3.3 墨西哥 0.7 120.1 94.3 多米尼加 0.5 5.0 塞内加尔 0.2 -0.2 土耳其 * 0.2 未知地区 -257.0 645.0 英国 66.0 孟加拉国 55.0 巴拿马 6.3 柬埔寨 1.5 * 菲律宾 0.5 2.0 总计 -5.7 1142.6 517.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-25 10:15

USDA：截至8月14日当周美国玉米出口销售报告

8 1.8 12.3 菲律宾 1.7 印度尼西亚 1.3 -1.3 特立尼达和多巴哥 0.9 9.5 危地马拉 0.5 36.1 50.5 牙买加 0.3 7.2 巴拿马 -1.3 88.6 22.4 爱尔兰 -2.9 60.0 27.1 墨西哥 -3.1 749.0 316.8 英国 -4.6 25.4 日本 -49.2 187.9 190.7 韩国 -54.0 201.0 131.0 未知地区 -54.5 949.4 西班牙 187.0 葡萄牙 65.0 萨尔瓦多 40.5 阿尔及利亚 30.0 哥斯达黎加 8.0 中国香港 0.1 土耳其 * 总计 -27.1 2860.0 1041.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-25 10:14

USDA：截至7月31日当周美国豆粕出口销售报告

国香港 0.3 泰国 0.2 1.3 印度尼西亚 0.1 0.6 LAOS 0.1 0.3 越南 * 3.4 6.3 缅甸 * 尼加拉瓜 * 18.2 斯里兰卡 * 1.0 1.6 中国台湾 -0.5 危地马拉 -4.1 11.1 日本 -6.4 8.1 1.3 委内瑞拉 -7.0 巴拿马 -11.4 4.5 未知地区 -20.1 30.0 荷兰 0.1 总计 169.4 112.4 314.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-14 11:00

USDA：截至7月31日当周美国大豆出口销售报告

119.7 德国 75.6 75.6 印度尼西亚 68.1 12.5 80.3 埃及 59.0 106.0 114.0 孟加拉国 56.9 56.9 巴基斯坦 55.0 日本 40.4 30.0 68.1 哥伦比亚 22.8 6.5 34.5 墨西哥 10.6 42.8 93.8 越南 7.9 8.1 10.1 马来西亚 6.2 0.2 7.0 委内瑞拉 6.0 多米尼加 4.5 尼泊尔 3.5 8.0 1.5 菲律宾 0.5 0.8 柬埔寨 0.4 塞内加尔 * 0.1 摩洛哥 -0.4 9.6 阿尔及利亚 -40.0 未知地区 -179.2 254.3 突尼斯 30.0 西班牙 20.0 巴巴多斯 2.7 泰国 2.0 5.5 加拿大 1.7 总计 467.8 545.0 689.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-14 11:00

USDA：截至7月31日当周美国小麦出口销售报告

4.9 菲律宾 68.4 118.4 印度尼西亚 46.5 0.5 哥伦比亚 36.3 30.7 委内瑞拉 35.7 34.7 厄瓜多尔 33.0 33.0 新加坡 20.5 日本 16.3 115.7 牙买加 15.5 0.3 洪都拉斯 15.2 16.7 哥斯达黎加 13.4 6.8 意大利 10.1 17.1 萨尔瓦多 8.9 2.4 海地 8.6 42.1 越南 3.0 背风群岛和向风群岛 2.1 巴巴多斯 1.9 尼加拉瓜 1.5 中国台湾 0.8 16.8 加拿大 0.5 0.8 巴西 0.5 0.5 马来西亚 * 0.5 荷属安的列斯 * * 未知地区 -146.8 多米尼加 14.9 危地马拉 14.9 总计 737.8 0.0 667.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-14 11:00

USDA：截至7月31日当周美国棉花出口销售报告

墨西哥 0.3 70.0 11.9 印度 0.3 21.6 9.1 厄瓜多尔 * 1.2 哥斯达黎加 * 10.0 0.3 日本 * 4.4 0.4 中国大陆 * 7.0 哥伦比亚 * 1.3 0.2 巴基斯坦 * 144.0 34.6 中国台湾 -0.1 0.5 1.7 危地马拉 -0.1 30.2 4.6 印度尼西亚 -0.3 6.7 2.7 泰国 -0.5 21.0 6.0 韩国 -1.0 13.3 2.6 土耳其 -29.3 69.5 24.1 萨尔瓦多 18.6 5.1 秘鲁 6.4 3.5 马来西亚 3.4 委内瑞拉 0.3 比利时 0.3 意大利 0.2 总计 -17.1 598.4 182.3 （单位千包，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-14 10:01

USDA：截至7月31日当周美国棉花出口销售报告

墨西哥 0.3 70.0 11.9 印度 0.3 21.6 9.1 厄瓜多尔 * 1.2 哥斯达黎加 * 10.0 0.3 日本 * 4.4 0.4 中国大陆 * 7.0 哥伦比亚 * 1.3 0.2 巴基斯坦 * 144.0 34.6 中国台湾 -0.1 0.5 1.7 危地马拉 -0.1 30.2 4.6 印度尼西亚 -0.3 6.7 2.7 泰国 -0.5 21.0 6.0 韩国 -1.0 13.3 2.6 土耳其 -29.3 69.5 24.1 萨尔瓦多 18.6 5.1 秘鲁 6.4 3.5 马来西亚 3.4 委内瑞拉 0.3 比利时 0.3 意大利 0.2 总计 -17.1 598.4 182.3 （单位千包，*代表数值小于0.05）

杨燕玲08-14 09:59

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